中國消費(fèi)者報(bào)報(bào)道（記者聶國春）購買理財(cái)產(chǎn)品或者投資股票時(shí)，很多人會(huì)通過研讀券商研報(bào)來輔助作出投資決策。然而，《中國消費(fèi)者報(bào)》記者注意到，一些大家認(rèn)為“專業(yè)”的券商研報(bào)卻在近幾個(gè)月內(nèi)頻頻收到監(jiān)管罰單。

券商研報(bào)為何會(huì)刮起整頓風(fēng)？監(jiān)管罰單都揭露了哪些問題？投資者在進(jìn)行投資理財(cái)時(shí)，對(duì)券商研報(bào)該如何看待？《中國消費(fèi)者報(bào)》記者進(jìn)行了調(diào)查采訪。

券商研報(bào)罰單頻現(xiàn)

8月25日，浙江證監(jiān)局與福建證監(jiān)局分別披露5張和2張研報(bào)罰單，涉及浙商證券、財(cái)通證券和興業(yè)證券。其中，浙商證券及3名分析師被采取出具警示函措施，財(cái)通證券被采取責(zé)令改正措施，興業(yè)證券及1名分析師被采取出具警示函措施。

記者梳理發(fā)現(xiàn)，自5月10日監(jiān)管部門公布首份券商研報(bào)罰單以來，3個(gè)半月內(nèi)開出了52張研報(bào)罰單，涉及券商26家、券商研究所員工54人，其中包括國泰君安、申萬宏源等頭部券商。

據(jù)了解，上述研報(bào)罰單，均來自各地證監(jiān)局2022年在全行業(yè)開展的研報(bào)業(yè)務(wù)“雙隨機(jī)”現(xiàn)場(chǎng)檢查，彼時(shí)共檢查了45家券商的300篇研報(bào)。在今年4月發(fā)布的《證券研究報(bào)告業(yè)務(wù)“雙隨機(jī)”現(xiàn)場(chǎng)檢查情況的通報(bào)》（以下簡(jiǎn)稱《通報(bào)》）中，監(jiān)管部門表示，后續(xù)將對(duì)相關(guān)違規(guī)機(jī)構(gòu)和從業(yè)人員從嚴(yán)問責(zé)。

“近期研報(bào)成為監(jiān)管重點(diǎn)的主要原因是：一些券商研究人員存在不當(dāng)行為，給投資者帶來了較大風(fēng)險(xiǎn)。監(jiān)管部門希望通過嚴(yán)格監(jiān)管，維護(hù)市場(chǎng)秩序、保護(hù)投資者權(quán)益。”經(jīng)濟(jì)學(xué)家余豐慧在接受《中國消費(fèi)者報(bào)》記者采訪時(shí)說。

天使投資人郭濤也表示，隨著資本市場(chǎng)的不斷發(fā)展和開放，投資者對(duì)信息的需求越來越高，而券商研報(bào)作為重要的投資參考依據(jù)，其準(zhǔn)確性和可靠性直接關(guān)系到投資者的利益。因此，監(jiān)管部門加大了對(duì)券商研報(bào)的監(jiān)管力度，旨在保護(hù)投資者的合法權(quán)益。

三大問題突出

浙江證監(jiān)局公布的罰單信息顯示，浙商證券研報(bào)業(yè)務(wù)存在三方面問題：一是對(duì)證券分析師服務(wù)客戶、公開發(fā)表言論等方面的內(nèi)控管理有效性不足；二是研報(bào)質(zhì)量控制和合規(guī)審查不到位；三是個(gè)別研報(bào)制作不審慎，未能保證信息來源合規(guī)。

財(cái)通證券則在發(fā)布研報(bào)時(shí)存在業(yè)務(wù)管理制度不健全及執(zhí)行不到位、內(nèi)部控制有效性不足、服務(wù)客戶活動(dòng)管控不嚴(yán)、人員管理不到位等問題，違反了《證券公司和證券投資基金管理公司合規(guī)管理辦法》《發(fā)布證券研究報(bào)告暫行規(guī)定》及《證券公司內(nèi)部控制指引》的相關(guān)規(guī)定。

福建證監(jiān)局指出，興業(yè)證券研報(bào)業(yè)務(wù)的客戶服務(wù)行為，其內(nèi)部控制和合規(guī)管理不到位，個(gè)別分析師的發(fā)言內(nèi)容不夠?qū)徤?，不符合《發(fā)布證券研究報(bào)告執(zhí)業(yè)規(guī)范》相關(guān)規(guī)定，故決定對(duì)該公司采取出具警示函的措施。

根據(jù)前述《通報(bào)》，抽檢結(jié)果集中反映了券商研報(bào)的三大典型問題：一是內(nèi)部控制制度未根據(jù)法規(guī)規(guī)范要求及時(shí)更新調(diào)整；二是內(nèi)部控制制度執(zhí)行有效性不足；三是具體研報(bào)制作審慎性不足，個(gè)別員工私自發(fā)表證券分析意見。

以第三個(gè)問題為例，其主要表現(xiàn)在四個(gè)方面：數(shù)據(jù)信息未標(biāo)明出處、來源標(biāo)注不明確或引自非權(quán)威渠道；研報(bào)依據(jù)不充分，結(jié)論缺乏審慎性；工作底稿中留存的數(shù)據(jù)來源、計(jì)算方法、分析過程等內(nèi)容不完整；未經(jīng)質(zhì)控合規(guī)審查向網(wǎng)下投資者提供投價(jià)報(bào)告或私自發(fā)表證券分析意見造成不當(dāng)言論傳播。

在財(cái)經(jīng)評(píng)論員張雪峰看來，上述問題很容易導(dǎo)致券商研報(bào)內(nèi)容出現(xiàn)偏頗。一些券商研報(bào)中的信息披露存在不準(zhǔn)確、夸大等情況，可能誤導(dǎo)投資者作出錯(cuò)誤的決策。此外，內(nèi)部控制不足容易導(dǎo)致內(nèi)幕交易或泄露內(nèi)幕信息，一些利益沖突會(huì)讓研報(bào)內(nèi)容不客觀。

投資切勿盡信研報(bào)

券商研報(bào)不僅是投資者了解市場(chǎng)信息、作出投資決策的重要依據(jù)，還是證券公司及證券研究所發(fā)展和維護(hù)投資者的重要方式之一。頻頻受罰暴露出券商研報(bào)問題重重，那該如何促使券商研報(bào)合規(guī)發(fā)展呢？

監(jiān)管部門在《通報(bào)》中重申了四點(diǎn)法規(guī)規(guī)范要求：一是加強(qiáng)研報(bào)信息來源和留痕管理，打牢高質(zhì)量研報(bào)堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)；二是強(qiáng)化研報(bào)制作、審核、發(fā)布全流程內(nèi)部控制，著力提升專業(yè)質(zhì)量和合規(guī)水平，壓實(shí)制作環(huán)節(jié)責(zé)任要求，確保研報(bào)專業(yè)審慎；三是規(guī)范公開發(fā)表言論和客戶服務(wù)活動(dòng)管控，強(qiáng)化輿情風(fēng)險(xiǎn)管理；四是完善人員績效考核和內(nèi)部問責(zé)制度，促進(jìn)行業(yè)發(fā)展行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

不過，即便合規(guī)發(fā)展，研究人員也沒法準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)市場(chǎng)漲跌。那么，既然如此，投資者在投資時(shí)，還需要去花時(shí)間閱讀研報(bào)，并以此作為投資決策依據(jù)嗎？

張雪峰表示，投資者在參考券商研報(bào)時(shí)，可以采取以下幾個(gè)方面的策略。首先是多方參考，可以參考多家券商的研報(bào)，盡量綜合不同券商的觀點(diǎn)和分析，減少單一券商的主觀影響。其次，注意研報(bào)中的數(shù)據(jù)和信息來源，盡量選擇那些準(zhǔn)確性和可驗(yàn)證性較高的報(bào)告。再次，要注意研報(bào)的分析方法和邏輯是否合理，盡量選擇具有合理分析框架的報(bào)告。

“研報(bào)只是投資決策的一個(gè)參考因素，投資者還應(yīng)該綜合考慮其他因素，如公司的財(cái)務(wù)狀況、行業(yè)趨勢(shì)等。”張雪峰說，總之，投資者在參考券商研報(bào)時(shí)應(yīng)保持謹(jǐn)慎，多方參考，作出獨(dú)立的判斷，以降低投資風(fēng)險(xiǎn)。

余豐慧也表示，參考券商研報(bào)時(shí)，投資者需要保持一定的警惕性，不僅要看評(píng)級(jí)和目標(biāo)價(jià)，還需考慮其他因素，如公司基本面、行業(yè)發(fā)展等。另外，投資者也可以關(guān)注其他獨(dú)立第三方研究機(jī)構(gòu)的報(bào)告，擴(kuò)大信息來源，以便做出更全面的投資決策。